Un método para valorar las inversiones a largo plazo, inhabilitados El método de "Venture Capital"

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Rev. Junio 21, 1989

Un método para valorar las inversiones a largo plazo, inhabilitados

El método de "Venture Capital"

Valoración de inversiones que se caracterizan por las negativas a principios de flujos de efectivo o ingresos, seguido por importantes recompensas proyectado es muy difícil. Sin embargo, los inversores se enfrentan a menudo con inversiones cuyo valor actual debe ser estimado a pesar del hecho de que gran parte de la recompensa se encuentra en el futuro. Los ejemplos van desde el arranque ventures para empresas de biotecnología para compras apalancadas.

[pic 2]El objetivo de esta nota es describir un método que ha demostrado ser muy útil en la valoración de tales inversiones "Futures". Variaciones del método han sido utilizados por los capitalistas de riesgo (VCS) durante muchos años en decidir cómo poner precio a venture ofertas. De hecho, la mayoría de los ejemplos de la nota se refieren a decisiones por VCs, aunque el método es aplicable en muchos otros contextos.

El método comprende los siguientes pasos. En primer lugar, los ingresos netos de una compañía está proyectado para el año algún terminal, es decir cinco años desde el presente. La estimación de los ingresos netos se basan normalmente en un escenario de "éxito", es decir, aquella en la que la compañía alcanza su margen de ventas y proyecciones. Entonces un precio-Earnings Ratio (PER) se determina que se considere apropiada para una compañía que ha logrado la medida del éxito implícito en la previsión de ingresos. A menudo, este PER se calcula mediante el estudio de múltiplos actuales para empresas con similares características económicas (por ejemplo, el tamaño, la rentabilidad, la tasa de crecimiento, la intensidad de capital de riesgo). El producto del ingreso neto proyectado y el estimado por la empresa se proyecta el valor terminal. Este valor final es convertido a un valor actual aplicando una tasa de descuento muy elevada, normalmente entre el 35% y el 80% al año. La cifra resultante es el valor total estimado de corriente hasta el día de hoy. Si el valor total es de 4 millones de dólares, para ilustrar, y un capitalista de riesgo se ven obligadas a invertir 2 millones de dólares, entonces él o ella va a exigir el 50% del valor de la empresa, o con la mitad de las acciones.

A medida que usted lea esta nota, debe tener en cuenta varias cuestiones. En primer lugar, no existe ningún método perfecto para valorar riesgo alto, inversiones a largo plazo. La valoración es parte ciencia y parte arte, y nadie puede predecir el futuro con certeza. Sin embargo, las decisiones deben ser tomadas, y utilizando el análisis para acotar la región de factible o deseable puede ser extremadamente útil. Por lo tanto, hacia el final de esta nota, una gran parte de la atención se centrará en usando el método preguntar preguntas inteligentes en lugar de a

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Esta nota fue preparada por sus socios, colegas Daniel R. Scherlis y asociar el Profesor William A. Sahlman como base para la discusión en clase.

Copyright 0 1987 por el Presidente y los becarios de la Universidad de Harvard. Para solicitar copias o solicitar permiso para reproducir materiales, llame al 1-800-545-7685. Escriba Harvard Business School Publishing. Boston, MA 02163, o visite http://www.hbsp.harvard.edu. Ninguna parte de esta publicación puede ser reproducida, almacenada en un sistema, utilizado en una hoja de cálculo. o transmisión en cualquier forma o por cualquier medio electrónico, mecánico, por fotocopia, grabación o de otra manera. sin el permiso de la Escuela de Negocios de Harvard.

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Proporcionar respuestas. Haciendo preguntas que reconocer nuestra incapacidad para predecir el futuro con certeza, mejores decisiones pueden ser tomadas.

En un contexto más amplio, los temas abordados en esta nota son realmente relacionados con el funcionamiento de los mercados. "Cómo se determinan los precios en los mercados de capital?" es la cuestión fundamental. El objetivo de la nota es examinar algunos de los principales factores que parecen basarse el proceso mediante el cual los mercados de capitales asignan valores a una determinada clase de inversiones. El lector el objetivo debe ser llegar a comprender la intuición de ese proceso.

Por último, y lo más importante, la cuestión de la valoración debe mantenerse en perspectiva. Los inversores experimentados se centrará en primer lugar en la calidad del equipo directivo son el respaldo y sobre la naturaleza de la oportunidad bajo consideración. Sólo después de la decisión fundamental de invertir se ha realizado el inversionista tum a la cuestión de la valoración.

En la primera sección de esta nota, el método de valoración aplicado a una empresa que no se espera para emitir acciones adicionales para atraer o gestión requiere financiación adicional. Los elementos básicos del método a continuación se examinan en detalle, con particular énfasis en la comprensión de las altas tasas de descuento utilizadas por VCs, y los supuestos implícitos en la utilización de dichas tasas. El método se aplica a continuación a las más complejas pero más realista, ejemplo de una empresa que se prevé emitir acciones adicionales a lo largo de su vida, rebajando así la propiedad de los inversionistas originales.

El método básico

La fórmula de capital básico (sin diluir)

Examinar la situación de una empresa capitalista que está contemplando una inversión de 3,5 millones de dólares en una empresa que espera no requieren más capital a través de año 5. La compañía, Empresas de microelectrónica (ME2), se espera que ganan $2.5 millones en el año 5, y deben ser comparables a las empresas comandando Price/Earnings Ratio (PER) de alrededor de 15. El capitalista de riesgo esperan cosechar su inversión en ese punto a través de la venta de sus acciones a una empresa compradora. Supongamos también que el VC 5096 requiere de una tasa de rendimiento de la inversión prevista en un proyecto de este riesgo (venture capital tasas de descuento son discutidas en detalle más adelante). ¿Qué precio deben pagar ahora para el stock?

El capitalista de riesgo debe poseer suficiente de la empresa en el año 5 a realizar un 50% de retorno anual sobre la inversión. Así, en ese momento sus acciones deben ser vale la pena:

Requiere valor futuro (Inversión) = (1 + IRR)Yeaß x (Inversión)

5

= (1+.50) x (S3.5mm)

= 26,6 millones de dólares

Ahora, en ese momento la empresa como un todo se vale la pena:

Total = Valor Terminal por Terminal x Ingresos netos

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