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VALORACIÓN DE EMPRESAS

Introducción

En la actualidad gracias a la globalización de los mercados, el gran desarrollo que esta teniendo nuestro país, el dinamismo de la economía y la recesión en algunos mercados internacionales muchos inversionistas extranjeros están interesados en penetrar nuestro mercado, una de las maneras mas fácil de hacerlo, es adquiriendo compañías existentes en el país o adquiriendo parte de ellas.

Inversionistas han realizado acercamientos a la empresa JE Jaimes Ingenieros expresando su interés en adquirir parcial o totalmente participación accionaria en la compañía, por estar esta posicionada en el mercado local y regional, por contar con un amplio portafolio de servicios en la construcción de obras de ingeniería eléctrica, civil, mecánica, telecomunicaciones, así como por la amplia experiencia en sectores de hidrocarburos, energía, minería e infraestructura, en los cuales ha realizado trabajos durante mas de treinta anos.

La junta directiva con el animo de explorar oportunidades para conseguir aliados estratégicos a fin de enfrentar los retos del gobierno, dando impulso a los sectores de energía, minería, petróleo y gas ha solicitado realizar la valoración de la empresa a fin de poder tener información a la hora de iniciar negociaciones con inversionistas.

En el presente trabajo se clasifican los diferentes métodos para valoración de empresas, se describe el funcionamiento de cada uno de ellos, se analizan los resultados obtenidos para el caso de la empresa JE Jaimes Ingenieros SA y finalmente se realiza la valoración por el método de los flujos netos descontados por ser este el de mayor aceptación actualmente.

Con este trabajo se desea conocer cuanto vale la empresa, cual ha sido la rentabilidad sobre la inversión y que se puede hacer para mejorar la rentabilidad y crear riqueza.

Métodos Clásicos Para Valorar Una Empresa.

Método del Valor Sustancial

El valor sustancial data de 1920, como método de valoración de empresas, corresponde al valor real de los medios de producción, independientemente de la forma en que estén financiados, es decir, estarían constituido por el valor real de todos los bienes y derechos utilizados. No se están considerando los bienes no operativos ni la estructura financiera de la empresa.

VE = Σ Activos

El método representa la inversión que debería efectuarse para construir una empresa en idénticas condiciones. Normalmente se considera el valor sustancial como el valor mínimo de la empresa.

Fórmula: Valor sustancial bruto = Activos operativos totales

Valor sustancial neto = Activos operativos totales – Pasivos

2010 2009

ACTIVOS

Disponible 4.746.268.109,52 502.550.300,05

Inversiones 3.899.506.822,11 7.180.172.307,53

Deudores 9.388.980.637,06 5.788.168.330,30

Inventarios 1.034.256.538,16 1.826.672.827,82

Total Activo Corriente 19.069.012.106,85 15.297.563.765,70

Propiedad planta y equipo 2.816.307.266,19 1.563.359.637,26

Intangibles 5.480.784.400,00 -

Diferidos 2.747.050.266,00 67.158.165,00

Valorizaciones 909.024.180,27 398.216.183,01

Total Activo 31.022.178.219,31 17.326.297.750,97

PASIVO

Obligaciones financieras 5.910.322.322,37 5.650.900.989,70

Proveedores 2.335.986.933,66 843.675.562,35

Cuentas por pagar 3.555.482.715,58 1.433.190.217,57

Imptos, gravames y tasas 400.061.319,43 1.046.642.000,00

Obigaciones laborales 612.126.311,00 150.909.323,00

Total Pasivo Corriente 12.813.979.602,04 9.125.318.092,62

Obligaciones finacieras LP 5.758.424.875,00 518.500.000,00

Otros Pasivos LP 3.110.309.735,57 846.390.682,26

Total Pasivo LP 8.868.734.610,57 1.364.890.682,26

Total Pasivo 21.682.714.212,61 10.490.208.774,88

Valor sustancial 9.339.464.006,70 6.836.088.976,09

Metodo de los beneficios descontados.

El método de beneficios descontados data de 1940 como método de valoración de empresas, al igual que el Descuento de Flujo de Caja Libre, se orientan del lado de la utilidad, es decir de las ganancias o flujos de caja esperadas en el futuro y no del valor actual de la empresa como lo hace el método sustancial.

VE = f(E[Utilidades])

En este método se calcula el valor de una empresa descontando los beneficios que se esperan en el futuro. El valor depende por consiguiente de los beneficios futuros, del horizonte temporal de valoración y de la tasa de riesgo con la cual se descuenta, y dependiendo de la situación de un ingreso por liquidación esperado.

Este método puede ser muy detallado o muy general, dependiendo como se pronostique los beneficios. Existen dos alternativas de pronosticar:

a) Se hace un pronostico muy detallado año por año, lo cual da un resultado muy exacto, o

b) Se toman beneficios a perpetuidad constantes.

En este segundo caso se puede crear un escenario de ganancias futuras o tomar los beneficios pasados y suponer que el futuro sea igual. Por lo general se hace una combinación de los dos métodos. Para los primeros 3 ó 5 años se hace un pronóstico muy exacto y para el futuro se calcula un beneficio a perpetuidad. El peligro de crear escenarios futuros es que el futuro es incierto y por consiguiente lleva un alto grado de riesgo de hacer un pronóstico sobre optimista o menos pesimista, lo cual lleva a resultados erróneos.

El valor de la empresa, o mejor dicho del capital social de la empresa se calcula de la siguiente manera:

Valor de la Empresa = Suma (Beneficios esperados / tasa de riesgo del capital social)

VE = U / r

Donde:

VE = Valor de la empresa

U = Utilidades de la empresa

r = interés que los empresarios

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