FINANZAS CORPORATIVAS

CAPITULO 13 ROSS

“Decisiones corporativas financieras los mercados de capitales eficientes”

Mercado de capitales eficiente

Mercado de capitales donde los precios de mercado reflejan toda la información posible, es decir, no se puede tener utilidades extras o excedentes usando la información disponible

En un mercado de capitales eficientes:

El precio de la acción no se ve modificado por el método contable elegido

Los administradores financieros no pueden ponerle fechar las emisiones de bonos y acciones

Las empresas no pueden obtener utilidades mediante la especulación en el mercado de acciones y bonos

Los administradores deben poner atención a la información de los precios del mercado

¿Las decisiones financieras pueden crear valor?

Las decisiones financieras comunes implican cuanta deuda y capital vender, cuales deuda y capital vender y cuando venderlos.

Así como se usa el VAN para evaluar proyectos de capital, también se puede utilizar para evaluar decisiones financieras, el procedimiento es el mismo pero el resultado es distinto.

Se supone que en la empresa existen mas oportunidades de proyectos de capital con VAN positivo que oportunidades financieras con VAN positivo.

Se dice que básicamente existen 3 modelos de creación de oportunidades financieras:

Inversionistas Ingenuos: Suponen que una empresa puede generar capital mediante la emisión de acciones o productos derivados, por ejemplo emisión de acciones y warrants. En el cual se pueden vender los productos mas complejos a un precio mayor al de las acciones, ya que los inversionistas pueden tener un concepto distorsionado y optimista sobre los productos derivados que se emitan, donde el producto derivados que se emita da una oportunidad financiera mayor, ya que se genera valor a través de él. Pero la teoría del modelo de capitales eficiente implica que difícilmente se puede engañar a los inversionistas, ya que en los precios de los productos emitidos esta toda la información disponible.

Reducir los costos o aumentar los subsidios: Existen formas de financiamiento que tienen un menor pago de impuestos que otros, si una empresa hace paquetes de productos financieros para emitir ( acciones, bonos, etc), para minimizar el pago de impuestos genera valor para la empresa. También hay que tener en cuenta que la decisión financiera que se tome tiene costos distintos que otra por ejemplo el pago al banco, pago al abogado, pago a la notaria, etc, los cuales varían según que decisión financiera se tome, una empresa que arme un paquete para minimizar estos costos también genera valor para la empresa.

Crear un instrumento nuevo: Con el pasar de los años las empresas pasaron de solo vender acciones comunes y bonos simples, vender productos cada vez mas especializados y personalizados para cada tipo de clientes (adversos o amantes al riesgo), es así como un cliente que está insatisfecho con un producto financiero, pude que sea mas proclive a comprar otro producto, que se le puede cobrar un mayor precio por el, pero que sea de su agrado. El problema es que no se pueden patentar estos productos y otra empresa los copiara bajándole el precio a estos productos, por lo que el efecto es a corto plazo.

Descripción mercado de capitales eficiente

Un mercado de capitales eficiente es aquel donde los precios reflejan completamente toda la información disponible en el mercado.

La HIPOTESIS DE MERCADO EFICIENTE (HME) tiene implicancias para los inversionistas y para las empresas:

Puesto que el precio de las acciones reflejan toda la información disponible en le mercado, el inversionista no solo puede esperar tener una tasa de rendimiento normal.

Las empresas esperan recibir un valor justo por los instrumentos que venden, por valor justo se entiende que recibirán el valor presente neto del instrumento que venden.

Fundamentos de la eficiencia del mercado.

Existen 3 condiciones para que un mercado eficiente:

Racionalidad: Todos los inversionistas son racionales. Cuando se da a conocer información nueva en el mercado, las empresas, los inversionistas ajustarán sus estimaciones en los precios de las acciones de forma racional.

Desviaciones independientes de la racionalidad: Puede que exista un componente mas allá de lo racional que modifique el precio de la acción, se puede llamar sentimentalismo o escepticismo sobre los beneficios que se pueden obtener de cierto proyecto o de la compra de cierta acción, la teoría indica que en todo momento se deben compensar los inversionistas positivos y los pesimistas, entonces se produce eficiencia.

Arbitraje: Se supone que existen 2 tipos de inversionistas, los principiantes irracionales, los cuales actúan por pasiones más que de forma racional y metódica. El otro tipo de inversionistas son los profesionales los cuales deciden de forma racional y científica sus decisiones de inversión, donde estos manejan mayor y mejor información que los principiantes. El arbitraje (capacidad de un inversionista de modificar el precio de una acción mediante sus acciones), genera utilidad para quien lo haga, la teoría muestra que si el arbitraje de los profesionales supera al de los amateurs, los mercados siguen eficientes.

Diferentes tipos de eficiencia

Forma débil

SI los precios de las acciones y la decisión de vender o comprar por parte de los inversionistas se basa solamente en información histórica de su comportamiento en el mercado , la cual n genera utilidad, ya que no toma en cuenta información del momento y da un margen de error, el cual no es controlable, esta forma es la mas débil eficiente del mercado, ya que la información histórica de las acciones es la mas fácil de conseguir.

Forma semifuerte.

Un mercado es eficiente de forma semifuerte si el precio de las acciones refleja toda la información pública existente incluyendo los estoados contables de la empresa y la información histórica.

Forma fuerte

Un mercado es eficiente fuerte si incluye toda la información pública y privada disponible, uno de los supuestos del mercado de capitales eficiente.

Algunas ideas erróneas sobre la hipótesis de mercado eficiente

La eficacia de tirar dardos: Cuando se presento la HME se lanzó con una frase la cual decía que escoger al azar cualquier acción de un diario daría el mismo resultado que si expertos eligieran un portfolio de acciones, ya que es eficiente. Lo cual no ocurre, ya que si se ponen todos los fondos en una misma acción se aumenta el riesgo, lo cual cambia dependiendo de cada inversionista.

Fluctuaciones del precio: El precio de las acciones cambia a diario, cada minuto, por segundo, por lo tanto el concepto de eficiencia se puede pensar

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