Caso Marriott

Caso Marriott

Posibles soluciones a las preguntas

1) ¿Cuál es el WACC corporativo de Marriott? (Utilice una tasa de impuestos de 34%). ¿Debería utilizar el nivel de apalancamiento actual o el objetivo para calcular el WACC? Discútalo.

t = 0.34

rD = 8.95% + 1.3% = 10.25% (el 8.95% es la tasa de interés en Títulos de Gobierno y el 1.3% es la prima de la tasa de la deuda por encima de los bonos del gobierno.

D = 60% (meta)

V = 100%

E = 100% - 60% = 40%

rE = CAPM, pero para calcularlo, se debe calcular una nueva beta que refleje la estructura de capital meta…

La beta de 0.97 mostrada en el caso es la beta del Corporativo Marriott, lo cual es una beta ponderada de las 3 divisiones, pero esta beta representa una estructura de capital (deuda/capital) de 41% = 2,498.9/[2,498.8+(30*118.8)]. Para reflejar la estructura meta, debemos desapalancar la beta (contra el mercado), usando la siguiente fórmula: (López & Fernández)

Para apalancarla de nuevo se usa la fórmula:

1.329917

CAPM = Tasa libre de riesgo + β * 7.43

= 8.95% + 1.329917*7.43

= 18.8313%

WACC = (1 - 0.34)*0.1025*(0.6/1) + 0.188313*(0.4/1)

WACC = 11.5915%

El apalancamiento que se debería usar sería el objetivo, porque este WACC va a ser usado para proyectos que se van a realizar en el siguiente año, y la beta que nos presentan, es la beta sobre información pasada (deuda pasada), si el siguiente año planean tener una mayor deuda, la beta debe reflejar esta posibilidad.

2) ¿Qué tipo de inversiones debería valuar usando el WACC de la compañía? Discútalo.

Este WACC debería de ser utilizado para las inversiones que vayan a maximizar el valor de Marriott, pero hay que tomar en cuenta que se adapta más a los proyectos de la industria hotelera, porque esta industria es la que tiene más peso sobre la compañía (es la división que más aporta a las ventas y la utilidad, con datos de 1987).

El WACC de Marriott debería de tener algún tipo de ajuste para aplicarlo a la división de Servicios y Restaurantes, porque los riesgos son diferentes para las distintas industrias y en la compañía Marriott, tienen distintas estructuras de capital, algo que es muy importante para determinar el WACC, lo que apoya la recomendación de una adaptación del WACC para cada división del negocio.

En conclusión, el WACC obtenido en la pregunta anterior, debe ser usado para proyectos generales (corporativos) y no para específicos de cada división (servicios o restaurantes). Se utilizaría el WACC de la compañía porque con este cotiza en bolsa.

3) Si Marriott usara una tasa límite (descuento) para evaluar sus oportunidades de inversión, ¿qué tipo de errores cometería? ¿Qué pasaría con la compañía en el tiempo? ¿Es bueno para los accionistas? Discútalo.

Se pueden evaluar los proyectos con tasas inapropiadas y no se reflejaría el efecto exacto en el VPN del proyecto, porque la beta de Marriott está sesgada por la industria hotelera, si se evalúa un proyecto de restaurantes con esa beta, el resultado obtenido puede ser no el "verdadero", se pueden aceptar o rechazar proyectos que, a lo mejor, lo más óptimo hubiera sido tomar la decisión opuesta. Esto no sería bueno para los accionistas porque no están evaluando las inversiones de su empresa con la tasa apropiada, proyectos que no tengan mucha volatilidad pudieran estar siendo castigados por la volatilidad de otra división.

4) ¿Cuál es el WACC para las divisiones hoteles y restaurantes de Marriott? ¿Deberían variar los costos de la deuda y el capital entre divisiones? ¿Por qué sí o por qué no?

HOTELES

Para conocer la beta de la industria, debemos desapalancar las betas de las compañías comparables, para poder sacar un beta promediada desapalancada y poder apalancarla para Marriott (usando las fórmulas usadas en el problema 1)

Hotel Participación Beta apalancada Apalancamiento del mercado (D) Beta desapalancada

Corporación Hoteles Hilton 22.99% 0.88 14% 0.79

Corporación Holiday 49.55% 1.46 79% 0.42

La Quinta Motor Inns 5.07% 0.38 69% 0.15

Ramada Inns, Inc. 22.39% 0.95 65% 0.43

Beta promediada =0.4938

Esta beta debe ser apalancada al objetivo de Marriott (Apalancamiento de 74%)

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