RIESGO Y RENDIMIENTO: MODELOS DE FIJACION DE PRECIOS DE LOS ACTIVOS

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UNIVERSIDAD TÉCNICA DEL NORTE

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y ECONOMICAS “FACAE”

ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS

ASIGNATURA:

“FINANZAS CORPORATIVAS”

AUTOR: 

 JUAN CHAMORRO

Ibarra, 2017

CAPITULO 7: RIESGO Y RENDIMIENTO: MODELOS DE FIJACION DE PRECIOS DE LOS ACTIVOS

1.- Objetivos

• Explicar la importancia de los modelos de fijación de precios de los activos.
• Demostrar como escoger una posición de inversión en línea del mercado capital (LMC).
• Explicar la relación entre la LMC y la línea de mercado del mercado de valores individuales (LMVI).
• Describir la relación entre el rendimiento esperado y el riesgo en el modelo MVAC
• Utilizar el modelo MVAC para calcular el rendimiento requerido para una propuesta de inversión.
• Citar las 3 hipótesis cruciales subyacentes en el modelo MVAC
• Describir la teoría de precios por arbitraje y explicar las principales diferencias entre esta y el modelo MVAC  

2.- Índice

Sabemos que los inversionistas compran activos riesgosos, solo si esperan obtener un rendimiento que haga que el riesgo valga la pena. Y sabemos, por el principio del intercambio compensatorio riesgo-rendimiento, que mientras mayor sea el riesgo, mayor será el rendimiento requerido. Pero, ¿Cuál es el rendimiento requerido que se necesita para compensar una cantidad específica de riesgo? Como ya hemos visto, se puede pensar que un rendimiento requerido es como el costo de oportunidad. Pero supongamos que no existe una oportunidad comparable con la cual podamos calcular el rendimiento requerido. ¿Cuáles son los factores que determinan un rendimiento requerido? En otras palabras ¿Cómo fija el mercado un rendimiento requerido?

En este capítulo presentamos un modelo para determinar un rendimiento requerido, donde este se expresa como una función del riesgo. Uno podrá esperar que el rendimiento requerido para cualquier activo pudiera expresarse como un rendimiento “base” para un activo sin riesgo, más un rendimiento agregado para compensar el riesgo. Esto simplifica un poco el problema. Podemos determinar el rendimiento requerido si podemos saber cuál debe ser la prima del riesgo. Pero, ¿Qué es lo que determina la prima del riesgo?

El modelo que desarrollaremos, el modelo de valuación de activos de capital (MVAC), expresa el rendimiento requerido como el rendimiento sin riesgo más una prima por el riesgo.

Rendimiento requerido=rendimiento sin riesgo +Beta [rendimiento esperado de la cartera de mercado-rendimiento sin riesgo]

La prima del riesgo es función de 2 variables. Beta mide la contribución incremental del activo al riesgo de una cartera diversificada. Al construir sobre el capítulo 6, beta es una medida del riesgo del activo en el mercado. Beta refleja la correlación entre los rendimientos de un activo y los de la cartera de mercado. El rendimiento esperado  de la cartera del mercado menos el rendimiento sin riesgo, puede llamarse precio por unidad de riesgo. Es decir, es  el rendimiento requerido (adicional) que el mercado pagara por tener una unidad de riesgo.

Esta estructura tan sencilla para la prima de riesgo es lo que distingue al MVAC de otros modelos. En este capítulo, examinaremos los puntos tanto fuertes como débiles de este modelo y le mostraremos como utilizarlo en situaciones prácticas.

3.- Preguntas autoevaluación

1,.Qué representa la LMC (línea de mercado de capital)?

2. Explique porque se puede utilizar la LMC para determinar el rendimiento requerido para un valor individual.

3.        Explique la razón por la que la curva M’Mj, en la figura 7.2 no puede quedar fuera de la curva EMF.

4.        ¿Cuál es la línea del mercado de valores individuales (LMVI)? ¿Qué especifica?

5.        Explique el significado de la ecuación 7.3.

6.        Defina el término arbitraje.

7.        Explique el significado de beta en la evaluación de activos. ¿Qué es lo que mide beta?

8.        ¿Puede un valor tener una beta negativa? ¿Cómo se comportaría el rendimiento esperado de un valor así, con el rendimiento sin riesgo?

9.        ¿Por qué deben las combinaciones (beta, rendimiento esperado) de todos los valores estar sobre la LMVI?

10.        Explique porque una combinación (beta, rendimiento esperado) como k en la figura 7-5 no puede durar en un mercado de capital perfecto.

11.        ¿Cuáles son las principales hipótesis que subyacen al MVAC? ¿Qué tan realistas son?

12.        Explique la diferencia entre riesgo diversificable y el riesgo no diversificable.

13.        ¿Por qué no se compensa a los inversionistas por aceptar el riesgo diversificable?

14.        Explique porque los inversionistas no diversificados tienen que pagar el mismo precio que los inversionistas diversificados en un mercado competitivo. ¿Es justo eso?

15.        ¿Cuál es la hipótesis crucial número uno que subyace al MVAC?

16.        ¿En qué sentido es diferente un modelo multifactorial del MVAC?

17.        Describa lo que significa el término cartera del mercado mundial.

18.        Supongamos que los mercados mundiales de capital estuvieran plenamente integrados. Explique por qué un proyecto en extranjero tendría el mismo rendimiento requerido que un proyecto nacional idéntico.

19.        En la práctica, ¿no conllevan los proyectos extranjeros mayor riesgo que los proyectos domésticos?

4.-  cuadro sinóptico  

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5.- Resumen y Resumen de decisiones,

Resumen

El modelo de fijación de activos financieros (MVAC), el riesgo de un activo individual depende de la covarianza (o, en forma equivalente el coeficiente de correlación) entre el rendimiento del activo y el rendimiento de la cartera en el mercado. La covarianza se ve reflejada en la beta del activo. La beta mide cuanto contribuye el activo individual a la desviación estándar de una cartera bien diversificada.

Los modelos actuales de rendimientos requeridos, como MVAC, no son representaciones perfectas de la evaluación de los activos. Existen pruebas empíricas que revelan las imperfecciones  hasta en las formas más complejas    del MVAC, lo mismo que en la teoría de fijación de precios por arbitraje (TAV). Sin embargo, la MVAC identifica un determinante muy importante y no intuitivo del rendimiento requerido de un activo, es decir, la prima por el riesgo de mercado. La TVA amplia nuestro punto de vista del precio de los activos al permitir la inclusión de otros factores significativos. Sin embargo, la TVA en si no identifica estos otros factores.

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