Valoracion

ENSAYO

POLÍTICA DE LOS DIVIDENDOS

1. INTRODUCCIÓN

En este ensayo se analiza el efecto del anuncio y la variación de la política de los dividendos sobre el valor de mercado de las acciones de las empresas admitidas a cotización en la Bolsa de Valores de Lima, los resultados muestran la existencia de rentabilidades anormales positivas (negativas) en torno al dia de la poblicacion del anuncio de un incremento (disminución) del dividendo por acción en el Bolitin Oficial de la Cotizacion, que son mayores en los títulos con rendimientos por dividendos más elevados.

Las cuestiones como la influencia de la decisión de los dividendos en el valor de mercado de la empresa, su relación con las desiciones de inversión y financiamiento o la posible existencia de alternativas más eficientes para distribuir valor a los accionistas entre otras permanecen sin respuestas claras en la teoría financiera. Unas ves que Miller y Modigliani (1961) demostraron la irrelevancia e independencia de la decisión de dividendos en mercados perfectos de capitales, la generación de respuestas a estas preguntas pasa por el análisis de las impecferciones que caracterizan el funcionamiento de los mercados,

Teniendo en cuenta que el objetivo principal del equipo directivo de la empresa consiste en maximizar el valor de la misma para sus accionistas, nos proponemos estudiar la siguiente tesis. ¿De qué manera implica el anuncio y los cambios de la política de dividendos en las empresas que cotizan acciones en la BVL?

De esta forma, como desventaja a bajos repartos nos apoyamos a las siguientes hipótesis. El efecto impositivo de los dividendos respecto alas ganancias de capital y en la existencia de costes de transacción que encaresen la reposicion de los dividendos distribuidos por medio de ampliaciones de capital.

Y como ventaja a los altos repartos nos basaremos como hipótesis, beneficios derivados de sus cualidades o valor informativa y en el enfoque de señalización.

En este contexto, cuando el mercado capitales es imperfecto el papel que la política de dividendos en la determinación del valor de las acciones varía según las expectativas y la percepciones, tanto desde el punto de vista de la gerencia, de los inversionistas y de los inversores. Así en un sistema no neutral, donde las ganancias disfrutan de ventajas fiscales respecto al pago de dividendos, estos influyen negativamente en el valor de las acciones; la existencia de costos de transacción, en el mercado de capitales, alude a recurrir al financiamiento externo para cubrir los gastos y honorarios de las entidades financieras encargadas de la colocación de títulos y otros gastos administrativos, etc. Por otro lado todo parece indicar que en nuestro de capitales el anuncio o variación de la política de dividendos son capaces de informar tanto a los inversionistas como también a los inversores; otro de los aspectos a resaltar es el efecto de señalización, sobre las futuras ganancias y flujos de caja, respectivamente la imagen de la empresa.

2. DESARROLLO

a) Hipótesis a favor de la política de los dividendos

 VALOR INFORMATIVOS

Cualquier cambio o anuncio de la política de dividendos de una empresa proporciona información al mercado. Si los inversores tienen unas estimaciones de los beneficios de una empresa y la empresa comunica que los dividendos aumentan por encima de lo previsto, es muy probable que el mercado interprete que se hace porque el negocio funciona mejor que las previsiones. Entonces la comunicación en los cambios de pago de dividendos da valor informativo de la evolución de la empresa. Según los estudios realizados sobre El valor informativo de los dividendos*por la bolsa.com http://www.labolsa.com/foro/mensajes/

Las alteraciones en la política de dividendos proporcionan información al mercado de valores. En un mercado eficiente los precios de los títulos reflejan toda la información disponible porque los inversores tienen acceso a la misma. Así que la eficiencia del mercado de valores en cuanto a la generación de buenas estimaciones del valor intrínseco de las acciones depende, en cierto modo, de la capacidad de los directivos de comunicar información económica al mercado. Y la política de dividendos proporciona un vehículo ideal para comunicar tal información a los accionistas.

Algunos argumentos desfavorables acerca de la hipótesis sobre el valor informativo de los dividendos. Este valor informativo de los dividendos es una muestra de la denominada asimetría informativa, es decir, del diferente grado de accesibilidad a la información existente entre el outsider y el insider, pues éstos últimos tienen una información privilegiada sobre la marcha de la empresa de la que no disponen los outsider . Bhattacharya (1979)

Así, en un mercado con riesgo, los dividendos son un medio de minimizar cualquier desajuste que pueda surgir en el precio de las acciones como resultado de la asimetría informativa

En conclusión tomamos en cuenta la afirmación que realiza la labolsa.com más cercanas con las cuales sustentamos que el valor informativo, tiene mucha relevancia en el mercado de capitales eficientes. Todo esto parece indicar que en nuestro mercado los cambios y los anuncios en los dividendos son capaces de informar sobre los cambios en el precio de las acciones. Todo esto parece indicar que en nuestro mercado los cambios en los dividendos son capaces de informar sobre los cambios más próximos en las ganancias, es decir, ante un aumento (disminución) de los dividendos presentes es de esperar un aumento (disminución) del beneficio del período siguiente.

 EFECTOS DE SEÑALIZACION

Como acaba de afirmar, que ante un incremento o anuncio de los dividendos, el mercado infiere un aumento en las utilidades y los flujos de efectivo, lo cual conduce un aumento en el precio de las acciones. El valor de mercado de la empresa se determina según la estimación que los inversores establecen sobre los flujos de fondos que esperan percibir y el riesgo de su obtención, en función de los datos públicamente disponibles en cada momento. Así, los efectos de la Señalización, postula que las decisiones directivas pueden actuar como señales informativas, de forma que a través de ellas los inversores inferirán las expectativas de los directivos sobre la empresa.

Para corroborar esta opinión tomamos como referencia a las afirmaciones que hace el libro de administración financiera contemporánea, lo cual Según el autor mcguigan, en efecto los cambios en el pago de dividendos representas una señal para los inversionistas respecto a la evaluación que la dirección hace de las utilidades y flujos de efectivos futuros de la empresa. De modo tal, también para los inversores

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