Portafolio De Inverisiones

ESTRUCTURACIÓN DE UN PORTAFOLIO DE INVERSIÓN EN ACCIONES REPRESENTATIVAS

DEL MERCADO COLOMBIANO: Nota Técnica

Por: Ing. Sergio Andrés Parra Hormiga

Docente del Programa de Ingeniería Financiera UNAB Extensión en UNISANGIL

La idea de seleccionar un portafolio, es

encontrar un conjunto de activos entre un

universo de alternativas existentes en los

mercados financieros. Lo que se busca cuando

se está estructurando un portafolio, es

satisfacer las necesidades del inversionista, con

el principal objetivo de maximizar la rentabilidad

teniendo en cuenta el riesgo que está dispuesto

a asumir. Este riesgo del que hablamos, hace

que se presente un conflicto de objetivos, ya

que se busca tener al mismo tiempo una

rentabilidad alta y un riesgo bajo, entonces, se

debe hacer un balance rentabilidad/riesgo

según el perfil de cada inversionista antes de

elegir un portafolio determinado, y para ello, se

realiza una diversificación de activos que hace

que se pueda presentar una combinación

adecuada entre rentabilidad y riesgo.

Harry Markowitz, fue pionero en este tema, en

1952 publicó un artículo considerado como el

origen de la teoría moderna de portafolios.

Según Markowitz, los inversionistas deben

seleccionar los activos basándose en la

rentabilidad esperada (promedio del

rendimiento histórico) y en las desviaciones

estándar, ya que las rentabilidades esperadas,

se pueden ver como el potencial de rentabilidad

de los activos y las desviaciones estándar como

el riesgo (volatilidad) de cada uno de estos.

Como las preferencias por riesgo cambian entre

cada persona, entonces una persona puede

experimentar más utilidad o perdida que otra

con un mismo portafolio, y por su parte, las

personas buscan maximizar su utilidad

asignando sus recursos de una manera

adecuada. Un portafolio bien diversificado, es el

que contiene una combinación de activos de

baja correlación, ya que está, puede estar entre

-1 y 1, indicando que cuando se encuentre más

cerca de -1 significa que los rendimientos de los

activos se mueven en direcciones opuestas

(cuando uno sube el otro baja) y cuando se

encuentre más cerca de 1 significa que los

rendimientos de los activos se mueven en

direcciones iguales (cuando uno sube el otro

sube).

Un portafolio con activos negativamente

correlacionados, no es bueno, porque cuando

se gana rentabilidad con uno se estará

perdiendo con el otro y un portafolio con activos

positivamente correlacionados, tampoco es

bueno, porque cuando se pierde rentabilidad

con uno se perderá con el otro. Po resta razón,

se deben escoger activos de correlación igual o

cercana a cero (0), ya que en este caso no

habrá relación o será muy baja entre las

rentabilidades de los activos seleccionados y se

estará diversificando adecuadamente el riesgo.

Hoy en día, existen varios modelos que intentan

optimizar matemáticamente la estructuración de

los portafolios, entre los principales el CAPM

(Capital Asset Pricing Model) y el APT

(Arbitrage Pricing Theory), que ayudan junto

con la Teoría de Selección de Carteras de

Markowitz a estructurar un portafolio de mínima

varianza (mínimo riesgo) dada una rentabilidad

determinada y el cual describiré a continuación,

partiendo de la canasta # 16 de acciones

consideradas en el COL20 para el último

trimestre de 2011 (resultados extraídos de

MAPACC - Modelo de Administración de

Portafolios en Acciones, Modulo 1 del Informe

Final de Investigación de la Especialización en

Gestión de Portafolios de Inversión y Valoración

de Empresas, junto con el Ingeniero Hans Emil

Ferrin Duque, docente de Ingeniería Financiera

UNIPILOTO).NEMOTÉCNICO PARTICIPACIÓN

PREC 19.03%

FABRICATO 17.00%

ECOPETROL 9.77%

PFBCOLOM 7.38%

CNEC 7.13%

PFDAVVNDA 6.56%

PFAVTA 6.41%

TABLEMAC 5.47%

ENKA 4.36%

GRUPOSURA 2.53%

CEMARGOS 1.86%

PFAVAL 1.78%

CORFICOLCF 1.50%

INTERBOLSA 1.41%

BVC 1.40%

ISAGEN 1.34%

PFHELMBANK 1.32%

NUTRESA 1.28%

ÉXITO 1.26%

INVERARGOS 1.23%

Fuente: BVC

Una vez descargado los precios de cierre

diarios de las acciones en mención (1 año de

historia y ajustando la paridad de los mismos

para todas las acciones, 12 de Mayo al 29 de

Diciembre, debido a la incursión en el mercado

de PFAVAL), se procede a calcular la

rentabilidad (función: PROMEDIO en Excel)

para cada una de las acciones, se debe

encontrar el promedio de la acción (valor

esperado) y la varianza o desviación estándar

(función: DESVESTP en Excel) que es el riesgo

a asumir.

Rentabilidad:

Riesgo:

Dominancia de Activos: Se debe realizar una

gráfica de dispersión (en Excel), teniendo en

cuenta las rentabilidades (eje y) y riesgos (eje x)

esperados para cada acción, con el ánimo de

determinar la dominancia entre los activos. Para

nuestro caso, decidimos eliminar las acciones

que contienen más riesgo y menos rentabilidad

esperados frente a otra acción.

Posteriormente, se revisan los resultados y las

acciones que posean rentabilidad negativa

(promedio negativo), bajo nuestro criterio la

eliminamos del análisis, pues no hay lógica

invertir en una acción que tiene rendimientos

esperados negativos. Con esta información, se

adapta la Matriz de Dominancia de activos,

donde se relaciona

...