CASO Pinocchio, SpA

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Pinocchio, SpA

Pinocchio, SpA era una compañía familiar situada en las afueras de Brescia, Italia. Fundada en 1974 por Francesco Montella, la compañía diseñaba, producía y comercializaba una amplia gama de juguetes. El negocio dependía en gran parte de su habilidad para rediseñar y modernizar sus productos, así como desarrollar nuevas líneas que le permitiesen ampliar su cuota del mercado. Montella poseía el 52 de las acciones, y sus cuatro hermanos, el resto a partes iguales.[pic 5]

El sector del juguete era muy competitivo, requería una permanente innovación de los productos y estaba dominado por grandes empresas multinacionales que tenían la mayor parte de la producción en fábricas asiáticas.  El  ciclo  de  vida  de   ciertos   juguetes   solía   ser   muy   breve. La demanda dependía de una intrincada relación entre fabricantes, importadores, distribuidores, medios de comunicación y publicidad. Además, el sector del juguete se encontraba estrechamente ligado a la producción de películas y programas de televisión en los que, generalmente, se basaban los nuevos productos.

El negocio de Pinocchio era altamente estacional. La mayoría de sus ventas se producían en el segundo semestre del año, en anticipación al período navideño. Por consiguiente, el capital circulante aumentaba gradualmente durante el primer semestre, alcanzando picos en el tercer trimestre, cuando los inventarios estaban en su apogeo para atender las ventas de Navidad,    y en el cuarto trimestre, cuando las cuentas a cobrar llegaban a su máximo.

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Caso preparado por Eliana Gramajo, Asistente de Investigación, bajo la supervisión del Profesor Fernando Peñalva, como base de discusión en clase y no como ilustración de la gestión, adecuada o inadecuada, de una situación determinada. Febrero de 2003.[pic 7]

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Ultima edición: 26/5/03

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Pinocchio financiaba su capital circulante con tesorería generada por sus operaciones y deuda a corto plazo. Pinocchio tenía una línea de crédito a corto plazo de hasta 10 millones de euros con el Banco di Brescia (Gruppo Banca Lombarda). Las condiciones de la línea de crédito se renegociaban anualmente.

Durante los últimos años, la competencia en el mercado de juguetes era especialmente intensa. Los factores de éxito eran el precio, la calidad y el «valor de juego». La irrupción de los videojuegos y la incorporación de la electrónica a muchos juguetes habían empezado a hacer mella en la capacidad competitiva de Pinocchio. Por ello, a finales de 1997, Montella decidió implantar un plan a tres años de renovación y modernización de la planta e instalaciones que requeriría una inversión total de 16,8 millones de euros. Uno de los objetivos era aumentar la automatización en el ensamblaje de los juguetes para reducir los costes laborales. Asimismo, en junio de 1999 vencía un crédito de casi 4,5 millones de euros que la empresa había obtenido en 1992. Por estas razones, a principios de 1999 Pinocchio obtuvo un préstamo hipotecario a cinco años por valor de 10,08 millones euros. Desafortunadamente, una sobrestimación de la demanda, la competencia de los videojuegos y la escasa aceptación de una nueva línea de juguetes hicieron que el año 1999 se cerrase con pérdidas. El descenso en las ventas de casi un 4 obligó a Paolo Vieri, director financiero de la empresa, a solicitar precipitadamente una ampliación de la línea de crédito para poder hacer frente a las necesidades de tesorería de la empresa. (Los Anexos 1 y 2 presentan los estados contables de la empresa.)[pic 9][pic 10]

Montella confiaba en que la situación cambiaría en el año 2000. Los resultados del plan de inversión iniciado dos años atrás empezaban a notarse. Pinocchio iba a introducir en el mercado tres nuevas líneas de juguetes con alto contenido electrónico: muñecas que respondían a una serie de preguntas básicas, una consola de juego para niños de 5 a 7 años y un camión de bomberos accionado mediante la voz. Las pruebas de mercado efectuadas hasta la fecha auguraban un buen porvenir a las novedades. Tras dos años consecutivos de ventas decrecientes, Montella esperaba que éstas se incrementaran en casi un 20 .[pic 11]

A principios de 2000, Montella se reunió con Vieri, con el director comercial y con el director de fabricación para analizar la situación de la compañía. Las perspectivas parecían muy optimistas y los últimos datos macroeconómicos indicaban que la economía del país seguiría evolucionando favorablemente. Al concluir la sesión, Montella pidió a Vieri que preparase los estados contables proforma para el año 2000 y una previsión de las necesidades de tesorería. En breve tendrían que renegociar las condiciones de la línea de crédito, y ambos eran conscientes de la preocupación del director de la sucursal local del Banco di Brescia ante el inusitado aumento en las necesidades de financiación de Pinocchio.

Estimaron que las ventas ascenderían a 38,29 millones de euros, y el coste de las mercancías vendidas, a 20,02 millones. Los gastos generales, comerciales y administrativos, incluyendo las amortizaciones de los inmovilizados no de fabricación, alcanzarían 12,67 millones; otros gastos, 1,512 millones. El interés nominal de la deuda a largo plazo era del 5,8 y el de la línea de crédito del 6,4  . Los intereses por la deuda a corto plazo se abonaban mensualmente y se calculaban sobre el saldo de[pic 12][pic 13]

cierre del mes anterior. Las amortizaciones previstas para el año 2000 eran de 1,218 millones de euros para maquinaria y equipos de fabricación y de 322.000 euros para otros inmovilizados no de fabricación. La tasa para obtener el impuesto sobre sociedades era del 30 .[pic 14]

Teóricamente, los plazos de venta de la compañía eran de treinta días. Por razones de competencia y debido al poco poder de negociación de la empresa frente a sus principales clientes, grandes superficies y mayoristas, ese plazo no se cumplía estrictamente y con frecuencia las facturas se cobraban en plazos superiores. (El Anexo 3 presenta la previsión mensual de ventas y el saldo esperado de clientes para el año 2000.)[pic 15]

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