Caso Alimentos Balanceados

CASO ALIMENTOS BALANCEADOS

Elaboramos el informe que el analista Diego Palao debe presentar a José Argurteli, CEO de Inversiones Oviedo, con su recomendación sobre la mejor opción de invertir comprando una de las empresas que participan del mercado de alimentos balanceados en el Perú.

El informe sustenta el análisis de los grupos de razones financieras que definen las estrategias de cada una de las empresas analizadas: Balanceados del Norte (BN) y Alimentos del Sur (AS). Para el cálculo de las razones financieras, se han considerado los EEFF de ambas empresas en los años 2006, 2007 y 2008. Tanto el Balance General como el Estado de Resultados. Ambas empresas dominan el mercado Peruano y el Grupo Oviedo tiene un día para decidir cuál de las empresas buscará comprar.

Se tendrán en cuenta las estrategias de cada empresa en cuatro aspectos fundamentales para la evaluación del desempeño:

- Liquidez: Capacidad de hacer frente a las obligaciones de corto plazo usando los activos de mayor liquidez que posee la empresa para su operación inmediata.

- Endeudamiento: Capacidad de hacer frente a las deudas totales, o participación de la deuda y el patrimonio en la estructura del capital de la empresa.

- Rentabilidad: Utilidad obtenida por las empresas, con respecto a sus ventas, con respecto al valor de su inversión, o con respecto al capital propio de la empresa.

- Gestión eficiente: Política de cobranzas, de pago a proveedores, de manejo de inventarios, que resultan importantes para determinar la liquidez, rentabilidad y endeudamiento de la empresa.

Alimentos del Sur

Análisis de las cuentas de los EEFF

Las ventas de Alimentos del Sur han tenido un notable incremento en el período en que se dispone de información. El crecimiento promedio anual ha sido cercano a 30% en las ventas, pasando del 30% al 42% de participación en el mercado. El costo de ventas también se ha incrementado como producto del mayor movimiento, pero en una tasa menor, lo que significa un mejor margen de utilidad bruta para la empresa a medida que incrementó su movimiento. Los datos de los EEFF están expresados en miles de Nuevos Soles, por lo que el movimiento actual es de 555.45 millones.

A medida que incrementaba sus ventas, Alimentos del sur necesitó incrementar su dotación de activos circulantes por su creciente movimiento de mercancías. Notamos que las cuentas de mayor incremento han sido la disposición de efectivo en caja y bancos, que pasó de un nivel sumamente pequeño en el año 2006 de 677 mil nuevos soles a 8.8 millones el 2008. Sin embargo el incremento mas grande de las cuentas del activo correspondió a las existencias, lo que indica que esta empresa ha seguido una estrategia de incremento del volumen de inventario para poder aumentar sus ventas, ya que esta cuenta significa por mucho volumen, la más grande dentro de todo el activo. El volumen de existencias ha tenido un crecimiento anual de 63% el año 2007 y de casi 15% el año 2008.

La empresa también ha incrementado su activo fijo, teniendo en cuenta que los equipos y propiedades de la empresa comprenden los puntos de venta propios y las máquinas de embolsado y por ahí vehículos de transporte y distrbución en los puntos que son los mismos vendedores de la empresa que atienden a sus clientes. El activo fijo bruto apenas se incrementó en 6% el año 2007, pero si ha mostrado un incremento mayor, de 22% para el año 2008.

En las cuentas de provisiones, podemos apreciar que cuentas han servido para el de proveedores y de deuda con bancos en cuanto al pasivo corriente, y de un gran incremento de la deuda a largo plazo en el año 2008. La Deuda corriente con bancos tiene la mayor proporción dentro de todo el pasivo, en una clara muestra que el movimiento de corto plazo de la empresa es financiado con créditos corrientes, esta presunción puede confirmarse o revertirse con el análisis de las cuentas de liquidez.

En cuanto al patrimonio, es necesario destacar que la empresa ha incrementado notablemente su patrimonio por la capitalización de utilidades retenidas. Pero, en volumen como participación dentro de las provisiones resultan aun menores en montos que los incrementos del pasivo corriente.

Análisis de las razones financieras

Una vez que se analizaron las variaciones y las participaciones de las cuentas del balance para conocer la estructura productiva (activos) y la estructura de capital (pasivo y patrimonio), pasamos ahora a ver cuales han sido los criterios que ha mantenido Alimentos del Sur para seguir su senda de crecimiento, de donde podremos deducir su estrategia de posicionamiento en el mercado.

a) Liquidez

AS ha mejorado su posición de liquidez, desde el año 2006 su prueba de liquidez corriente ha sido mayor que 1, de modo que puede cubrir mas de una vez sus obligaciones de corto plazo utilizando sus activos corrientes. Sin embargo el resultado de la prueba ácida es menor que 1, y ha ido reduciéndose hacia el 2008 con respecto a su posición inicial del 2006. Esto quiere decir que la posición de activos de mayor liquidez de AS (Efectivo + cuentas por cobrar a clientes) viene siendo menor en proporción a las obligaciones de corto plazo, que han crecido em mayor magnitud, como vimos al evaluar las cuentas del balance.

En ratio de tesorería en efectivo resulta ser poco práctico para decir que el efectivo disponible representa sólo el 1 a 4% de la deuda a corto plazo, sin embargo si es útil decir que el ratio de tesorería expresado en días de compras, que inicialmente no llegaba a 1 día, por la escasa inmovilización de efectivo en caja, hasta ser mayor de 6 días de compras el año 2008. Es necesario señalar que las compras diarias se realizan con IGV por eso es necesario multiplicar el monto de la cuenta neta (del estado de resultados) de costo de ventas dividido entre 360, hay que multiplicar por 1.18 para saber cuantos días de compras en bruto alcanza el efectivo disponible.

b) Endeudamiento

AS presenta una fuerte dependencia al apalancamiento al notar que su estructura de capital depende en mas de 70% de pasivo, y si tenemos en cuenta que la deuda bancaria de corto plazo es la cuenta más importante dentro de este grupo, podremos notar que la operación de AS se encuentra comprometida, aunque su dependencia también va disminuyendo en proporción, de 3 a 2.4 veces el capital propio, gracias a la retención de utilidades.

En el análisis de pago de deudas de corto plazo que garanticen la operación de la compañía, tenemos que AS genera utilidad operativa anual suficiente para pagar 3.36 veces los costos financieros anuales. El año 2007, se mostró la mejor razón de sobertura (9 veces) la cual ha caído a la tercera parte

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