MODELO Capm

MODELO DE VALORIZACION DE ACTIVOS DE CAPITAL (CAPM)

MAURICIO GUTIERREZ URZUA

MASTER (SC) FINANZAS

DOCTOR EN FINANZAS DE EMPRESAS

MODELO DE VALORIZACION DE ACTIVOS DE CAPITAL (CAPM)

1.- Supuestos:

• Aversión al riesgo

• Retornos de los activos se distribuyen de acuerdo a una distribución normal con retorno esperado, que es la esperanza o la media aritmética y desviación estándar que representa el riesgo de los activos: ~N

• Los agentes tienen expectativas homogéneas dentro del mismo horizonte de planeación. Expectativas homogéneas significa que van a recibir una serie de señales, información o estímulos y van a reaccionar de la misma manera.

• Se puede prestar o pedir prestado a la tasa libre de riesgo. Quiere decir que debe existir en la economía una tasa libre de riesgo, o muy cercana a ser libre de riesgo.

• Los activos son divisibles y transables.

• No existen asimetrías de información (mercados eficientes). Todos los agentes manejan la misma información en cantidad y calidad, información pública y gratuita, etc. los precios reaccionan en función de la información disponible y tienen un comportamiento aleatorio.

• No existen costos discrecionales. Los costos están determinados por las operaciones que se realizan, mismo volumen, misma características y mismo costo.

2.- Modelo CAPM:

El riesgo de la cartera ( ) se ha dividido en dos partes. La que puede reducirse mediante una diversificación se define como riesgo no sistemático, mientras que la que no puede eliminarse se define como riesgo sistemático, o como riesgo relacionado con el mercado.

Riesgo total = Riesgo no diversificable + Riesgo diversificable

Matemáticamente:

El riesgo sistemático, o de mercado, o no diversificable, que aunque se realice un gran esfuerzo por eliminarlo no se podrá hacer. Y el riesgo diversificable que es el riesgo propio del negocio, riesgo operacional de cada empresa, este riesgo diversificable se puede eliminar, pero para poder hacerlo es necesario que el mercado funcione bien, pero cualquier restricción que se encuentre en el mercado, como mala información o que no existan acciones para comprar, el modelo deja de funcionar. Pero si se dan estos supuestos, entonces el modelo funciona bien. El riesgo sistemático es medido por el coeficiente beta.

La LMV solamente premia el riesgo sistemático o no diversificable, porque el otro riesgo se puede evitar diversificando, pero para poder diversificar se requiere que el mercado funcione bien, deben cumplirse los supuestos anteriores.

LA LMC se puede usar para determinar el rendimiento requerido tan sólo para aquellas carteras eficientes que se encuentran perfectamente correlacionadas con la cartera de mercado porque caen sobre la LMC, pero la LMV puede usarse para explicar la tasa requerida de rendimiento sobre todos lo valores indistintamente de que sean o no eficientes. La LMV proporciona una relación única entre el riesgo no diversificable (medido por el beta) y el rendimiento esperado.

El beta en el fondo es la

, es como reaccionan las empresas en relación a las distintas variables que se encuentran en el mercado.

El modelo CAPM es fácil de calcular porque en el fondo es , es decir, una relación lineal.

Cuando el porfolio está construido de tal manera que representa la totalidad de los activos del mercado el beta toma una valor igual a 1, el riesgo del mercado es igual a 1. Si una empresa tiene un beta superior a 1, quiere decir que tiene un riesgo superior a la del mercado y viceversa. Un activo libre de riesgo el beta es cero.

3.- Aplicaciones del Modelo CAPM:

Este modelo permite determinar el precio de todos los activos que están en la economía, ya que este precio esta determinado por el retorno exigido por la línea de mercado de valores. Este modelo nos permite evaluar el desempeño financiero.

3.1 Evaluación del desempeño financiero (performance):

Cuando se evalúan distintas alternativas de inversión:

Rentabilidad Riesgo

A 10% 5%

B 20% 30%

A través de la determinación de la LMV se puede determinar qué rentabilidad se le debe exigir a cada inversión, en la medida que esta LMV exista.

Si se dan las condiciones para que este modelo funcione en forma plena, todos los activos, todos los rendimientos, debieran caer sobre la LMV. Es decir, LMV se transforma en el riesgo que se le debe exigir a cada inversión.

En el caso de los puntos A y B, en A el desempeño financiero es bueno para esa relación riesgo/retorno, se le debiera exigir hasta el punto sobre LMV pero la rentabilidad es superior a la que ofrece el mercado. En el caso del punto B se está en el caso contrario, es decir, se le debiera exigir el punto de la LMV, luego el desempeño es menor que la del mercado. Ambos puntos tienen la misma rentabilidad pero el desempeño es distinto, en A es positivo y en B negativo.

Los puntos A y B, de acuerdo al modelo, son una situación especial, “anormal”. Dadas las característica del modelo, las fuerzas del mercado de oferta y demanda debieran llevar los puntos proyectados sobre la LMV. El punto A está subvalorado, tiene una rentabilidad positiva, todos van a querer comprar ese activo, el cual se va a hacer más caro, por lo tanto la rentabilidad va a disminuir. En el punto B es todo lo contrario, es un activo sobrevalorado respecto al mercado, todos van a querer desprenderse de ese activo, el cual deberá disminuir su precio llegando a la rentabilidad requerida por el mercado. Hay que recordar que es un modelo donde la información es pública, está disponible, por lo tanto la rentabilidad se determina de acuerdo a la variación de los precios de las acciones o empresas.

Pregunta: Dado que se tiene este comportamiento de mercado ¿es posible ganarle al mercado? ¿existe la habilidad de anticiparse al mercado? Esta teoría dice que no.

Conceptos:

Timming: Anticiparse a los vaivenes del mercado

Selectividad: elegir aquellas acciones o activos precisos que van a subir o bajar de precio, fijándose en la información del mercado.

3.2 Tasa de Interés:

• Expectativas insesgadas: La tasa de interés actual es un buen estimador de la tasa de interés futura.

• Premio por riesgo o expectativa sesgada. Es la tasa de interés actual + premio por riesgo, es un buen estimador de la tasa de interés

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