EL CAPM

¿EL CAPM es el mejor método para estimar el costo de capital de las empresas? ¿Por qué?

Introducción:

Una metodología muy utilizada para obtener el costo de capital de una empresa, es la del modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) o MAPAC (Modelo de Asignación del Precio del Activo de Capital) desarrollado por William Sharpe.

Este método se desarrolla teniendo en cuenta tres factores:

• primero, se determina cuál es la tasa libre de riesgo para la economía(Rf)

• Segundo, cuál es la prima de mercado que se obtiene por invertir en papeles con riesgo (MP), o cuál es el beneficio que se deriva de no invertir a cero riesgo.

• Tercero, un beta (B) que mide el riesgo sistemático en la industria específica que se está analizando.

El CAPM se utiliza para determinar la tasa de retorno esperada de un activo. En el equilibrio, si está agregado a una Cartera de inversiones adecuadamente diversificada, será capaz de ubicarse en cualquier punto a lo largo de la linea roja, conocida como la Linea del Mercado de Capitales. Al igual que en el modelo de Markowitz, a medida que el inversionista corre mayor riesgo (desplazamiento hacia la derecha) obtiene un mayor retorno esperado. El CAPM toma en cuenta la sensibilidad del activo al riesgo no-diversificable, conocido como riesgo de mercado o riesgo sistémico, representado por el símbolo de Beta (β), así como también el retorno esperado del mercado y el retorno esperado de un activo teóricamente libre de riesgo.

En términos generales, el modelo CAPM supone que el costo del capital propio de las empresas se conforma de una tasa libre de riesgo y una prima obtenida por invertir en una empresa dedicada a una actividad específica. La fuente de riesgo que afecta la rentabilidad de un inversionista radica en

el riesgo sistemático, el cual puede medirse mediante el parámetro ß (beta), coeficiente que relaciona el riesgo de un tipo de actividad específica con el riesgo de mercado.

Dado que resulta difícil calcular la rentabilidad esperada de todas las empresas de la economía, conviene considerar al mercado bursátil como una representación del total del mercado. En tal contexto, para medir el rendimiento de una empresa puede utilizarse el rendimiento de las acciones emitidas por dicha empresa; en el mismo sentido, para medir el rendimiento del mercado pueden tomarse las variaciones de índices o canastas de acciones representativas del comportamiento del mercado bursátil.

Es importante señalar que en la Ecuación la diferencia ) - representa la prima que paga el

mercado sobre el activo libre de riesgo, conocido como equity risk premium.

Para cada empresa, el coeficiente  indica su riesgo relativo respecto al mercado en su conjunto. Es decir, la  es la relación entre la covarianza del rendimiento de la acción y el rendimiento del portafolio de mercado con la varianza del rendimiento del portafolio del mercado.

Ventajas

Si bien es cierto que esta metodología presenta problemas de carácter teórico y práctico, contiene un fuerte fundamento teórico y, en general, es de fácil aplicación. Por lo que esta metodología continua gozando de una amplia aceptación entre las agencias evaluadoras del riesgo y hoy día es uno de los métodos más utilizados en la estimación del costo del capital de las empresas.

Desventajas

El modelo CAPM presenta problemas de carácter teórico, tales como la naturaleza

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